观点:继前一天万伟物流推出房地产投资信托产品后，万科在资本市场又迈出了一步。
6月4日上午，万科宣布，在当日香港交易所交易时间开始之前，公司已与配售代理中信CLSA、瑞士银行香港分行、中国国际金融香港证券和中国招商银行国际达成配售协议，以每股25.00港元的售价配售315，589.2百万股新h股。
因此，配售代理将根据配售协议中规定的条款和条件，在配售期间尽最大努力将配售股份配售给不少于六名承授人(包括专业投资者、机构投资者或其他投资者)。
上述配股占万科现有已发行h股的20.00%，约占现有已发行股份的2.79%。配股和配股发行扩大后，比例分别为16.67%和2.72%。
如果所有股份都被配售，配售所得总收益预计约为78.9亿港元，净收益预计约为78.65亿港元。
本年度第二大配股融资
根据这一观点，新的房地产媒体还没有被完全统计，这也将是自2020年以来房地产企业第二高的配股融资额。今年1月10日，融创中国宣布发行1.8692亿股，每股4.28港元，融资规模为80亿港元。
另一方面，万科本身过去发行的h股相对较少。于2019年3月28日上午，该公司宣布将配售2.62991亿股，每股29.68港元，配售所得总净额预计约为77.8亿港元。这也是自去年初以来香港资本市场规模最大的再融资，引发了强烈抗议。眉头紧锁的万科也有一个罕见的配股问题。。
万科将连续两年从配股中获得总计156.45亿港元的净再融资。
与固定增值和可转换债券一样，配股是上市公司再融资的重要手段之一。对于这种融资方式，a股和h股的采用率并不一致。精选数据显示，去年只有25家a股上市公司披露配股计划，11家完成配股，实际募集资金166亿元。相比之下，上海和深圳去年增资6038亿元，可转换债券融资2669.95亿元。
至于h股，就房地产(包括物业管理)而言，根据该意见，房地产新媒体并未被充分统计。过去6个月，首创、富力、融创、新城、世茂、永盛人寿、万科等企业进行了配股融资，相当于募集资金超过332亿港元。6月4日，永胜人寿与万科默契地发布配股公告。
从折价角度来看，过去6个月与前一交易日相比，折价幅度较高的是北京首创置业(29.17%)，而折价幅度最低的是世茂房地产今年4月的第二次配售，仅为2.2%。
万科的最新配售价格为每股25.00港元，比6月3日的收盘价低4.76%，比5日的收盘价低2.91%，比30日的收盘价低0.01%，低于同行水平。
万科表示，此次配股是国内房地产公司历史上规模最大、折价最少的h股发行。这也是自2019年以来香港市场折价最少的新股发行，价值超过5亿美元。荣创中国此前分配了80亿元，属于红筹股结构，不同于万科的企业。
万科h股的流通
此次配股是一次普遍授权。万科在去年6月底的2018年度股东大会上通过了相关议案，因此没有必要再次提交股东大会审议。虽然配股是h股常见的例行授权，但对万科而言，连续两年的大量配股可以视为管理层正式探索解决h股流通问题的开始。
早在2014年，万科就提到《香港上市规则》要求公众在任何时候都必须持有发行人已发行股本总额的至少25%，有些情况下可以持有15%至25%的股份。当时，公司共发行b股13.15亿股，占已发行股本总额的11.94%。然而，如果华润和GIC行使现金期权，公众持有b股的比例将降至8.35%。
根据观点房地产新媒体此前的报道，万科董事会秘书朱旭也在2018年股东大会上解释说，万科h股流动；非常低，只有11.9%，300多亿港元的港股市值很小，流动性不是特别好。
& ldquo大型外国基金想投资万科的h股。他们流动性差，无法购买任何股票。因此，他们一再建议增加港股的流动性。& rdquo朱旭说道。
2019年，万科召开股东大会，配股提案再次受到股东质疑。万科总裁朱九生回应称，增发h股符合国际机构投资者的需求，符合香港交易所的要求，具有战略考虑。公司需要增加海外项目的比例。如果仍然需要跨境使用，监管政策并不十分支持。所有用于海外业务的海外融资将很好地对冲汇率风险。
& ldquo介绍国际机构。今年5月底的世茂房地产年度股东大会上也提到了这一声明。当时，许世坛向股东解释说，这一年的两次配股都是为了引入高质量的国际投资者，包括第二次配股，即引入世界前三大投资机构作为长期投资。
但即便如此，万科最近的配股发行仍远未解决流动性问题，但至少符合香港交易所的要求。根据公告，如果完成3155.892亿股的配售，万科h股将只有约18.93亿股，占已发行股本总额的16.3%，高于13.96%，初步达到HKEx 15%的最低要求。
除了提高h股的流动性，万科的配股对公司有最直接的好处，包括增加净资产和继续略微改善公司的资本结构以缓解其债务融资需求。
中信建投指出，今年一季度末，万科净负债率为35.2%，比2019年底高0.54个百分点，短期债务压力为53.3%，下降4.51个百分点。第一季度，万科发行320亿元债券的申请也得到了中国证监会的批准，发行了35亿元公司债券，票面利率为3.0%。
5月26日，万科正式上市的企业债券总额为25亿元，其中第一期为5年期，票面利率为2.56%，第二期为7年期，票面利率为3.45%。2019年年报显示，万科去年的综合融资成本为5.41%。
可比数据显示，6月3日，国家财政部邀请的两种国债的投标结束，3年期固定利率品种的中标利率为2.2879%，7年期固定利率品种的中标利率为2.85%。
万科债权融资的低成本反映了中国整体的友好融资环境，凸显了自身的企业实力。在此基础上，万科于6月1日宣布将推出& ldquo17万科01 & rdquo公司债券的票面利率从4.5%降至1.9%，给债权人带来压力，要求他们实现提前转售的目的。
6月3日，万科万伟物流还发行了物流仓储类房地产投资信托产品，初始规模为5.732亿元人民币，发行股票2.782亿元人民币，产品期限为3+3+2年。万科以前也为住宅租赁筹集过资金。
也是在债务融资盛行的背景下，万科管理层采取了配股融资的举措，招致了一些股东的批评。尽管一些股东表示理解这是为了提高h股的流动性，但一些困惑的股东表示，万科发展公司的债券接近国债水平。他们为什么要选择稀释股东的权益？
虽然上市公司不需要支付配股利息，但新股东进入公司后可以享受分红，从长远来看，这将影响原股东大会。去年4月万科配股完成后，公司的股息从每10股10.70元调整至10.45元。
过去几年，万科的派息率一直保持在30%以上。以今年为例。从6月3日a股收盘价来看，股息率仍为3.89%，高于万科最新公司债券的利率。
此外，配股将在短期内对股价产生一定压力。尽管万科声称最近一次配股的低折扣表明h股机构投资者认可万科的价值，但这也反映了公司的低股价。去年万科的配售价格为每股29.68港元，而今年的配售价格为每股25港元。在过去的52周内，万科h股的最高价为34.75港元，最低价为21.65港元。
万科配售公告发布后，日万科股价在6月4日下跌。截至发稿时，万科h股的报价为26.35港元，上涨0.38%，而万科a股的报价为26.49元，下跌1.30%。
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